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中泰证券股份有限公司耿鹏智近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《2023年一季度经营数据点评：23Q1产量/新签分别高增31%/20%、超预期，量增利升逻辑有望持续兑现》，本报告对鸿路钢构给出增持评级，当前股价为35.86元。

鸿路钢构(002541)
投资要点
事件：公司发布23Q1经营数据简报。报告期内公司实现产量91.7万吨，同比高增30.6%；累计新签销售合同额人民币约 72.1 亿元， yoy+19.8%， 经营数据超预期。
23Q1 新签高增 20%， 产量高增 31%， 产能利用率提升预期兑现
23Q1，公司实现钢结构产品产量 91.7 万吨，同比高增 30.6%，产量超预期，累计新签销售合同额人民币约 72.1 亿元， yoy+19.8%，其中材料/工程订单分别 71.9/0.2 亿元。年初产能口径下， 23Q1 单季度测算产能利用率达 76.4%， yoy+9.6pct，产能利用率提升预期兑现。
大订单金额占比提升 4pct， 包工包料项目吨单价稳增
金额： 公司 23Q1 新签大订单（亿元/万吨以上） 17.4 亿元，环比高增 54.5%；大订单占新签合同额比 24.2%，环比+3.9pct。
体量： 23Q1 承接大订单加工量 27.7 万吨，环比高增 52.4%，大订单合同数量 15 个，以大型高端制造业厂房为主， 含碳酸锂、锂电池、光伏等工业项目。
单价： 测算 23Q1 新签包工包料大订单单价 6486 元/吨，环比上升 4.4%。
扩产增效步伐稳，有望受益下游工业需求向好
短期看： 1） 23Q1 产量、 订单额高增； 2） 积压存货有望快速转化营收； 3） 政府补助逐步回暖， 4 月 3 日公告新获 3700 万元政府补助， 有望增厚递延收益及各期业绩。
3 月建筑业 PMI 指数为 65.6%，环比+5.4 pct； 1-2 月份,制造业投资同比增长 8.1%，较全部固定资产投资高 2.6pct。 我们认为下游工业钢结构需求向好，产能利用率提升背景下， 公司 23Q1 有望实现量增利升。
中长期看： 1） 公司布置屋顶光伏、深化与宝钢、安钢、马钢等钢厂合作，发展智能化、自动化生产。生产成本有望持续下行； 2） 公司精细化管理成果初显，吨摊销费用有望持续降低； 3） 22 年 9 月受让 48 万平工业用地，后续产能仍有提升空间； 4） 22 年受疫情影响，地方政府财政承压，补助较往年下降。若后续财政情况向好，政府补助情况可能持续修复。
盈利预测与投资建议： 考虑到公司产能利用率可能提升，吨盈利能力上升空间充足。我们预计公司 2023-2025 年营业收入 242.34、 300.28、 368.71 亿元，同比增长 22.1%、23.9%、 22.8%，归母净利润 15.12、 18.93、 23.54 亿元，同比增长 30.0%、 25.2%、 24.3%，对应 EPS 为 2.19、 2.74、 3.41 元。现价对应 PE 为 15.72、 12.55、 10.10 倍。 维持“增持”评级。
风险提示事件： 公司业务开展不及预期， 降本进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券鲁星泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.96亿，根据现价换算的预测PE为18.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为43.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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